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1.2.3 金融周期上行过程中存在的问题具备代表性2 金融周期的测度2.1 BIS对金融周期的研究2.2 本文选择的金融周期测度指标2.2.1 信贷2.2.2 房地产价格2.2.3 信贷比GDP2.2.4 杠杆率测算方法2.3 为什么不用其他指标

2.2 本文选择的金融周期测度指标目前理论界在金融周期的定义上还未达成共识，中外学者在测度金融周期时选取的指标也不尽相同，这些变量包括广义货币供给M2，金融业总资产规模，信贷，股票价格，保险金额，资产价格等。本文选取的指标为信贷，信贷/GDP，房地产价格。

广发证券首席宏观分析师郭磊认为，从整体上看，油价与企业利润走势还是一个正相关的过程，油价略领先于PPI，后续PPI加快回落可能会继续影响企业利润。尤其是今年，上游景气度较高，价格调整可能会导致上游利润放缓相对更为明显。值得注意的是，价格回落不仅仅在上述五大行业，很多新兴行业原料价格也同样出现快速回落。在新能源汽车的上游原料行业，钴金属市场连续3年的大幅上涨，也和钢铁一样，见到了高点。2018年4月初，钴金属市场报价已达逾66.4万元/吨，跌到了目前的39万元/吨，如今已跌去40%。

“财政部严肃对待任何可能不公平的汇率操作，财政部正在扩大评估的美国贸易伙伴国数量，以使汇率操作更公平、更透明。”姆努钦在一份声明中说。美国财政部评估一个国家是否在操纵其汇率的三项标准为：与美国的经常账户盈余对GDP占比、对美国的贸易顺差至少为200亿美元（1美元约合6.9元人民币——本网注）、反复干预外汇市场。此前，美国财政部将对美国的经常账户顺差由占GDP的3%降至2%，降低了审查范围的门槛标准，因此更多国家落入观察名单。自1994年以来，美国没有将任何主要贸易伙伴国列为汇率操纵国。

与欧美等国在金融周期顶部被动爆发危机不同，2016年以来中国政府主动加强监管、去杠杆和防化风险，信贷/GDP缺口已于2017年转负，表明金融风险在主动调控之下正在积极主动化解，宏观杠杆率达到周期顶部后趋稳。值得一提的是，与欧美受到2008年金融危机的影响不同，中国受到的波及较小，从中国金融周期曲线也可以看出，2008年并未出现波峰，曲线从2003-2008年都处于下行阶段，究其原因，无外乎以下几点：

但从2018年前3个季度的价格运行轨迹上，我们也可以较为清晰地看出，虽然近年来我国钢铁行业实现了较为良性的发展，但我国钢铁市场持续高质量发展的基础还比较脆弱，尤其是9月份当市场传闻今年环保限产政策有变的情况下，钢材现货、期货价格突然下行的情况更加说明了目前钢铁行业良性发展的基础还不牢靠。同时，这也说明环保政策已成为未来影响中国钢铁市场行情的关键因素。